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鋁價12月將迎來拐點?
日期:2024.11.15

       近期,在強勢美元打壓下,鋁價跟隨有色金屬集體高位調(diào)整,但表現(xiàn)相對抗跌,主要支撐一是源于原料端氧化鋁表現(xiàn)強勢,
二是在于礦端供應(yīng)偏緊。目前國內(nèi)礦端問題仍未解決,海外礦存在邊際增加預(yù)期,但傳導(dǎo)至氧化鋁端供應(yīng)增加仍需一定的
時間。

       短期來看,當(dāng)前國內(nèi)鋁供應(yīng)端增速放緩,且低庫存、高成本局面維持,鋁價繼續(xù)下跌空間有限。后市需謹防氧化鋁供應(yīng)
邊際轉(zhuǎn)松后,價格下跌使得鋁市成本支撐減弱。預(yù)計拐點出現(xiàn)在12月,屆時鋁價波動區(qū)間預(yù)計在19800~22000元/噸。


關(guān)注庫存拐點

       今年以來,滬鋁除受整體宏觀大環(huán)境影響外,成本端氧化鋁價格大幅波動對其干擾也較大。3一5月,中美制造業(yè)PMI均
回到50榮枯線上方,強化了市場對全球經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期,與此同時,海外氧化鋁受減產(chǎn)因素影響,價格抬升助推鋁價上漲。
6一8月,中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)走弱,宏觀樂觀預(yù)期得以修正,且電解鋁供應(yīng)持續(xù)增加,需求疲弱下,庫存累積超預(yù)期,多重
利空壓制鋁價下跌。9月后,國內(nèi)穩(wěn)增長政策頻繁出臺,整體市場風(fēng)險偏好有所抬升,氧化鋁價格因鋁土礦供應(yīng)矛盾進一步
激化而出現(xiàn)大幅上漲,進一步提振鋁價。

       2024年1一9月,據(jù)市場相關(guān)機構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù),我國主產(chǎn)區(qū)(山西、河南、廣西、貴州)鋁土礦總產(chǎn)量為5632萬噸,同比減少
14.3%。鋁土礦進口依賴度繼續(xù)上升,2024年1一9月,我國進口鋁土礦累計11954萬噸,同比增加12.3%。進口礦石增加對
國內(nèi)減量形成補充,總體供應(yīng)處于緊平衡狀態(tài),但8一10月因幾內(nèi)亞雨季礦石運輸受到干擾,階段性供應(yīng)矛盾容易被激化,
供不應(yīng)求推動國內(nèi)礦價走升。海內(nèi)外礦石受限,制約我國氧化鋁運行產(chǎn)能抬升,截至2024年9月,氧化鋁建成產(chǎn)能為10270萬
噸,運行產(chǎn)能維持在8500萬噸,產(chǎn)能利用率為83%,國內(nèi)氧化鋁庫存持續(xù)去化,與往年同期相比,庫存水平極低,后續(xù)重點
關(guān)注庫存拐點。

       從2021-2023年情況來看,中國鋁土礦供應(yīng)量在9一10月同比下行幅度最大,11一12月礦產(chǎn)供應(yīng)情況較9月預(yù)計轉(zhuǎn)好,礦
端供應(yīng)緊張格局或在四季度下半段逐步緩解。但當(dāng)前來看,氧化鋁價格仍處于強勢格局中,短期供需矛盾并未看到大幅改善
跡象,預(yù)計近月合約仍易漲難跌,成本端繼續(xù)對鋁價形成支撐。

       國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能已接近紅線。截至2024年10月,我國電解鋁建成產(chǎn)能為4500.70萬噸,運行產(chǎn)能為4375.90萬噸,
產(chǎn)能利用率在97.23%。今年云南地區(qū)能源供給通過火電、水電、風(fēng)電等多渠道補充,傳統(tǒng)枯水期不減產(chǎn),四川、貴州、新疆
仍有50萬噸產(chǎn)能預(yù)計在四季度復(fù)產(chǎn),電解鋁供給將在4400萬噸以上,在電解鋁產(chǎn)能4550萬噸天花板限制下,后續(xù)電解鋁產(chǎn)能
提增空間非常有限,樂觀預(yù)期下,2025年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能或提升2%。


鋁水比例仍有提升空間

       近期,受新疆地區(qū)運輸不暢影響,國內(nèi)鋁錠庫存明顯去化,截至2024年11月14日,上海有色網(wǎng)統(tǒng)計的國內(nèi)電解鋁錠社會
庫存為56.5萬噸,國內(nèi)可流通電解鋁庫存為43.9萬噸。同比來看,當(dāng)前國內(nèi)鋁錠庫存仍位于近五年同期低位,目前較去年同
期差值擴大至12.9萬噸。每年冬季新疆地區(qū)往往因為煤炭保供,使鋁產(chǎn)品的鐵路運輸處于一個站臺積壓和間斷性停滯的狀態(tài),
短期運輸不暢問題或難以快速解決,鋁錠庫存累增壓力有限。

       此外,《工業(yè)領(lǐng)域碳達峰實施方案》要求至2025年,鋁水直接合金化比例提高至90%。部分電解鋁冶煉龍頭企業(yè)鋁水比
例達標,目前市場鋁水比例為72.8%,仍有提高空間。原生合金錠初級產(chǎn)品份額壓縮,鋁水直接鑄鋁棒、鑄鋁板帶箔產(chǎn)品份額
提升明顯,市場可交割鋁鑄錠將常態(tài)化保持低位,也將限制鋁價的下方空間。(作者單位:廣州期貨許克元)

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